《港湾买卖不雅察》施子夫

　　近期，聚水潭集团股份有限公司（以下简称，聚水潭）握续递表港交所，拟港股主板上市，联席保荐机构为中金公司和摩根大通。

　　公开信息暴露，聚水潭曾于2023年6月、2024年3月先后两次递表，均因贵府失效而告终。两年三冲的背后是公司近年损失的事迹发挥和身负对赌公约之压。

　　01

　　三年半损失超13亿元

　　聚水潭是一家电商SaaS ERP提供商，公司提供一站式的丰富SaaS居品和做事，匡助客户无缝升级业务才气、培植事迹发挥并发展跨平台业务，同期极大缩短部署和运营成本。

　　把柄灼识盘考的数据，以2023年的相关收入计，聚水潭占据23.2%的市集份额；同期，在该年度，聚水潭为中国第三大电商SaaS提供商，占据5.7%的市集份额。

　　聚水潭ERP是聚水潭的中枢SaaS居品，把柄招股书先容，聚水潭提供云霄SaaS居品，并自提供SaaS做事产生收入。以ERP为中枢，聚水潭还进一步扩大了居品和做事限度、延长至其他电商运营SaaS居品。

　　从2021-2023年以及2024年1-6月（以下简称，论述期内），聚水潭来自SaaS的收入折柳为3.98亿元、4.98亿元、6.7亿元和4.07亿元，占当期总收入的91.9%、95.2%、96.1%和96.5%，为公司最主要的收入起原。

　　论述期内，聚水潭终了营收折柳为4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元和4.21亿元，毛利折柳为2.19亿元、2.74亿元、4.35亿元和2.79亿元，各期公司SaaS客户的总额折柳为3.31万名、4.57万名、6.22万名和6.61万名。

　　不外由于SaaS行业的高研发属性及各项用度支拨，聚水潭期内永辽阔于损失之中。

　　论述期内，聚水潭年内损失折柳为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元和6033.9万元，经逶迤净损失折柳为1.37亿元、3.79亿元、2.06亿元和3444.4万元。三年六个月的时间，聚水潭累计损失13.12亿元。

　　2022年，聚水潭损失同比加多99.4%，公司方面暗示，主要系产生的销售成本、销售及营销开支、一般及行政开支及研发开支有所加多。

　　各期，聚水潭的研发开支折柳为1.92亿元、2.34亿元、2.34亿元和1.12亿元，占当期收入的44.3%、44.8%、33.6%和26.6%；销售及营销开支折柳为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元和1.71亿元，折柳占当期收入的54.3%、60.1%、49.3%和40.5%。

　　于2023年和2024年上半年，聚水潭损失有所收窄。论述期内，聚水潭当期毛利率折柳为50.5%、52.3%、62.3%和66.4%；净损失率折柳为58.7%、96.9%、70.3%和14.3%；经逶迤净损失率折柳为31.6%、72.5%、29.5%和8.2%。

　　聚水潭暗示，公司的筹算事迹受金融钞票公允价值变动的影响。论述期各期末，公司按公允价值计入损益的金融钞票折柳为2.19亿元、2.2亿元、1.32亿元和1.24亿元。

　　02

　　钞票欠债率超300%，身披对赌公约

　　此外，2021年聚水潭录得筹算步履所得现款净额流出2380万元，主如若由于公司的业务增长推动待推论合同加多导致合同欠债加多2.78亿元，贸易过火他应酬款项加多1.03亿元。

　　限制论述期各期末，聚水潭的欠债净额折柳为10.33亿元、15.13亿元、36.73亿元和37.24亿元，主如若由于阐发对投资者的金融欠债（些许投资者握有的附带优先权的实缴成本）；兼并时期，公司的欠债总额折柳为25.03亿元、29.72亿元、54.16亿元和55.39亿元，钞票总额折柳为14.7亿元、14.59亿元、17.43亿元和18.15亿元。

　　通过计较可知，论述期各期末，聚水潭当期的钞票欠债率折柳为170.27%、203.7%、310.73%和305.1%。

　　不外相对乐不雅的是，聚水潭当期的现款及现款等价物大幅走高。各期潭现款及现款等价物折柳为5.35亿元、4.27亿元、8.97亿元和9.08亿元。

　　天眼查暴露，从2016年-2020年，聚水潭共完成7轮融资。2016年1月，聚水潭获阿米巴成本、微光创投的1500万元天神轮融资。2016年10月、2017年2月，聚水潭折柳完成Pre-A轮、A轮融资，其中A轮融资来回金额5000万元东谈主民币。

　　2018年9月、11月，2019年3月，聚水潭折柳完成Pre-B轮、B轮、B+融资，来回金额折柳为1亿元、1.5亿元、3亿元，其中B轮融资的投资方包括元璟成本、蓝湖成本、嘉海基金和惠海投资，B+轮融资的投资方为红杉中国。

　　2020年6月，聚水潭上市前的终末一轮融资即C轮融资，来回金额1亿好意思元，投资方Goldman Sachs、中金成本和蓝湖成本。在C轮融资完成后，聚水潭的投后估值达到了60亿元。

　　此外，聚水潭三冲IPO背后的贵重原因之一或与身披对赌公约谈论。

　　招股书暴露，2023年2月21日，聚水潭与融资的投资者缔结鞭策公约，鞭策公约及聚水潭现行组织执法确定项下的赎回权自向港交所提交上市前断绝。而当港交所了债或拒却上市时、失效后六个月内并无向港交所续期等情况出当前，赎回权将自动复原。

　　查询《招股书》，公司关于终末上市日历作念了守密，不外据三车控股集团创举东谈主刘旷暗示，该日历为2025年6月2日，若未能在这之前上市，就需要推论回购条件。

　　《招股书》暴露，截止2024年6月末，聚水潭需要赎回的优先股价值高达31.44亿元，倘若公司在商定时间上市失利，则昭彰将濒临流动性压力。（港湾财经出品）

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背负剪辑：张倩